El sector de las criptomonedas puede estar madurando, pero la claridad regulatoria en torno al tratamiento de los activos digitales sigue siendo engorrosa.
Esto fue recientemente resaltado por la comisionada Hester Peirce, también conocida como la “madre criptográfica” de la Comisión de Bolsa y Valores de los Estados Unidos (SEC, por sus siglas en inglés), en los comentarios que hizo en “La Conferencia del Proyecto de Transparencia Regulatoria sobre la Regulación del Nuevo Ecosistema Cripto: ¿Regulación necesaria o innovación futura paralizante?”
Peirce comenzó su discurso enfatizando la importancia de “regular el nuevo ecosistema criptográfico”. Si bien esto puede ser, Peirce también señaló que la industria de la criptografía todavía está en busca de un regulador real. Ella dijo:
“Un proyecto de ley bipartidista anunciado la semana pasada intenta responder a esa pregunta. Algunas personas en la industria de la criptografía están celebrando la asignación de ciertas autoridades a la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) en lugar de la Comisión de Bolsa y Valores. Es probable que esta opinión se deba a la decepción de que la SEC no haya utilizado de manera más proactiva las autoridades que ya tiene para regular con sensatez las criptomonedas”.
Todos me preguntan cuándo se aprobará un ETP de bitcoin al contado. Aquí está mi respuesta: https://t.co/25M5kCDF1Q
—Hester Peirce (@HesterPeirce) 15 de junio de 2022
Después de señalar esto, Peirce agregó que tiene “la esperanza de que podamos cambiar de rumbo y usar sabiamente nuestras autoridades existentes y futuras”. Sin embargo, antes de explicar cómo se puede lograr esto, Peirce se apresuró a señalar que sus críticas sobre temas como la negación de un producto cotizado en bolsa (ETP) de Bitcoin (BTC) están dirigidas a la Comisión de la SEC y no al personal. “El personal está siguiendo adecuadamente el ejemplo de la Comisión, y la Comisión no ha estado dirigiendo bien”, comentó.
Cuestiones reglamentarias para la criptoindustria
Si bien una serie de proyectos de ley de activos digitales han sido pasó este año, la primera mitad del discurso de Peirce se centró en la aprobación de un ETP spot de Bitcoin en los Estados Unidos, que mencionó es la pregunta que más le hacen. Si bien los ETP al contado se han lanzado con éxito en otras regiones, como Europa y Canadá, que registraron mil millones de dólares canadienses en activos bajo administración un mes después de su lanzamiento en 2022, la SEC ha seguido rechazando esta oferta.
Desafortunadamente, Peirce comentó que todavía “no tiene idea” de cuándo la SEC aprobaría un ETP de Bitcoin al contado, y señaló que “la Comisión ha agregado obstáculos criptoespecíficos a lo que solían ser procesos bastante sencillos para aprobar estos vehículos de inversión agrupados”. Además, aunque Peirce es consciente de que la resistencia de la Comisión a un producto de Bitcoin al contado es difícil de entender, señaló que la Comisión ha “decidido someter todo lo relacionado con Bitcoin”.
De hecho, mientras el ecosistema criptográfico de EE. UU. continúa avanzando, los expertos de la industria aún se preguntan si pronto se aprobará un ETP de Bitcoin. Eric Balchunas y James Seyffart, analista de fondos cotizados en bolsa (EFT) de Bloomberg, dijeron recientemente que si las criptoplataformas caen dentro del marco regulatorio de la SEC, es posible que se produzca un ETF al contado a mediados de 2023.
Sin embargo, el proyecto de ley bipartidista sobre criptografía, también conocido como la “Ley de Innovación Financiera Responsable” que se presentó en el Senado de los Estados Unidos el 7 de junio de 2022, aún tiene que determinar si la SEC o la CFTC serán responsables de la asignación de activos digitales.
De todos modos, el impulso por un lugar ETP de Bitcoin sigue siendo una batalla de voluntad fuerte, especialmente para las empresas de gestión de activos digitales como Grayscale Investments. Michael Sonnenshein, director ejecutivo de Grayscale, dijo recientemente que la empresa se está preparando para una lucha legal si la SEC niega el ETF al contado de Bitcoin de Grayscale.
Poco después de esta divulgación, Grayscale contrató a Donald B. Verrilli, un ex procurador general de los EE. UU., para unirse a la firma y ayudar a impulsar un ETF al contado de Bitcoin. Durante una conferencia de prensa en Consensus 2022, Verrilli entró en detalles sobre sus planes para convencer a la SEC de convertir Bitcoin Trust de Grayscale en un ETF basado en puntos.
Según Verrilli, la aprobación de la SEC de un ETF de futuros de Bitcoin demostró ser consistente con las leyes de seguridad de EE. UU., lo que demuestra que no hubo un riesgo subyacente significativo o fraude y manipulación. Como tal, Verrilli cree que esto creó una situación en la que la aprobación de un ETF al contado de Bitcoin debería tratarse de manera similar a la de un ETF de futuros. Él dijo:
“La Ley de Procedimiento Administrativo es un estatuto federal que regula la conducta de todas las agencias federales, incluida la SEC. Establece reglas sobre qué tipos de procedimientos deben cumplir las agencias. Uno de los más fundamentales es que la agencia no sea ‘arbitraria y caprichosa’. Existe un entendimiento de sentido común de que es arbitrario y caprichoso tratar casos que son similares de manera diferente, y ese es el problema aquí por no otorgar la aprobación de un ETF al contado”.
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Peirce explicó además en sus comentarios que la SEC permitió que los ETF de Bitcoin basados en futuros comenzaran a cotizar en octubre de 2021, diciendo:
“Habilitar el cambio fue una señal clara del presidente Gary Gensler, quien señaló las protecciones de la Ley de 1940, junto con la supervisión de la CFTC de los mercados de futuros, como una base clave para su comodidad con tales productos. Estos fondos demostraron ser populares, pero la demanda de un producto al contado se mantiene porque los productos de futuros son más caros de administrar y es posible que no sigan tan de cerca el precio al contado”.
Peirce explicó la importancia de un ETP al contado y señaló que este tipo de producto “podría permitir a los inversores minoristas ganar exposición a Bitcoin a través de un producto de valores que, debido a los mecanismos efectivos de arbitraje de ETF, probablemente seguiría de cerca el precio del Bitcoin al contado. ” Agregó que probablemente sería económico administrar un fondo de este tipo, mientras se encuentra “convenientemente en una cuenta de corretaje de inversores junto con otros valores”.
Además de la aprobación de un ETP al contado de Bitcoin, la claridad regulatoria en torno a las monedas estables se está volviendo más importante que nunca. Este ha sido el caso principalmente debido al reciente colapso del ecosistema Terra. El senador Pat Toomey, miembro de alto rango del Comité Bancario del Senado, le dijo a Cointelegraph que el colapso de Terra influye en la legislación en el sentido de que sirve como una llamada de “despertar” al gobierno federal.
“Mi propia opinión es que las monedas estables algorítmicas deben tratarse por separado de las monedas estables respaldadas por activos fiduciarios. Son criaturas totalmente diferentes”, dijo. Sin embargo, Toomey agregó que actualmente no existe un régimen regulatorio para las monedas estables respaldadas por activos. Sin embargo, cree que es importante establecer esto, y señala que las monedas estables respaldadas por instrumentos tradicionales como efectivo y valores se conectan al sistema financiero convencional.
Dado esto, es importante señalar que Toomey redactó recientemente un marco regulatorio para las monedas estables, conocido como Ley de Transparencia de Reservas y Transacciones Seguras Uniformes de Stablecoin, o Ley de CONFIANZA. Este marco propone que los activos digitales se identifiquen como “monedas estables de pago” o una moneda digital convertible utilizada como medio de intercambio que el emisor puede canjear por fiat. Si bien la Ley de CONFIANZA sigue siendo un marco, Toomey mencionó que la regulación de las monedas estables podría aparecer a fines de 2022.
Para arrojar luz sobre esto, Kevin O’Leary, capitalista de riesgo y presidente de O’Leary Ventures, le dijo a Cointelegraph que si bien el proyecto de ley bipartidista patrocinado por los senadores Cynthia Lummis de Wyoming y Kirsten Gillibrand de Nueva York aborda la regulación de las monedas estables, él cree que los marcos propuestos por Toomey, junto con la Ley de transparencia de Stablecoin patrocinada por el Senador Bill Hagerty, probablemente se aprobará primero:
“Ambos son iguales en el sentido de que solo contemplan monedas estables. En términos de regulación, esto sugiere que las monedas estables se abren para una auditoría cada 30 días, y que ningún activo dentro de estos tokens puede estar allí por más de 12 meses”.
Según O’Leary, esta es una estrategia de mercado monetario. Agregó que la moneda estable USD Coin (USDC) de Circle no ha roto su paridad con el dólar estadounidense, incluso con la reciente volatilidad del criptomercado y el colapso de Terra. “Hay muchas más promesas hoy en día de algo respaldado al 100% por el dólar estadounidense que de algo respaldado algorítmicamente”.
Las acciones de aplicación acortan el proceso regulatorio
Según Peirce, la falta de claridad regulatoria dentro del ecosistema criptográfico ha demostrado que la Comisión SEC requiere un camino más productivo hacia la regulación. “La renuencia de la Comisión a aprobar un ETP de Bitcoin al contado es similar a su renuencia más general a construir un marco regulatorio para las criptomonedas utilizando procesos regulatorios estándar”, afirmó en su discurso.
Como tal, Peirce señaló que la SEC ha “construido un marco regulatorio a través de acciones de cumplimiento”. Peirce demostró esto al hacer referencia al acuerdo de BlockFi y SEC que tuvo lugar en febrero de 2022.
Señaló que la SEC sentó las bases para que BlockFi se registre bajo la Ley de Valores, que, si tiene éxito, probablemente podría convertirse en el estándar para regular los préstamos criptográficos. Si bien es notable, Peirce explicó que un mejor enfoque habría sido identificar primero los préstamos criptográficos que implican las leyes de valores y luego invitar a los prestamistas y otros miembros del público involucrados en el caso para discutir un camino apropiado a seguir.
Toomey también mencionó que el presidente de la SEC, Gensler, ha estado “empujando los límites de la autoridad”, y mencionó esto la semana pasada durante su conferencia de prensa en Consensus 2022:
“También creo que ha afirmado que prácticamente todos los criptoactivos son valores sin explicar cómo y por qué es así. Esto no es razonable porque crea preocupación sobre una acción de cumplimiento sin que alguien comprenda completamente qué resultará en una acción de cumplimiento y qué no. La regulación mediante la aplicación es un enfoque terrible”.
Optimismo para el cambio
Dado el entorno regulatorio actual de las criptomonedas, es notable que Peirce concluyó su discurso con una nota alta, y señaló que es “optimista de que podemos cambiar de rumbo”, siempre que tanto los inversores como la SEC adopten un enfoque más proactivo.
Aunque este “enfoque” sigue siendo bastante vago, se han materializado algunos ejemplos de cómo esto puede tomar forma. Por ejemplo, O’Leary explicó que WonderFi Technologies, una plataforma de finanzas descentralizadas (DeFi), se convertirá en la primera bolsa de activos digitales regulada por Canadá que cotizará en la Bolsa de Valores de Toronto (TSX).
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“TSX nunca antes había incluido un intercambio de cifrado, pero invitó a WonderFi a hacerlo porque cumplen totalmente con los requisitos y existe un interés institucional en el sector”, dijo. O’Leary también mencionó que cree que las criptomonedas se convertirán en el duodécimo sector del S&P 500 durante la próxima década debido al potencial que brindan los activos digitales, como la reducción de tarifas altas y la aceleración de los servicios financieros en varios sectores económicos.
A fin de cuentas, la inclusión de WonderFi en la TSX es importante para los reguladores de EE. UU. porque demuestra cómo los inversores pueden trabajar con los reguladores para avanzar en la industria. O’Leary también mencionó que los reguladores de los países del G7 hablan entre sí a diario y señaló que cree que la SEC considera los avances en Canadá como posibles casos de uso que pueden funcionar en los Estados Unidos:
“Los reguladores en Ontario permitieron el primer ETF de Bitcoin y Ethereum. Si la SEC no hubiera aprobado esto, la Comisión de Valores de Ontario nunca lo hubiera permitido. La Comisión de Valores de Ontario está demostrando a otras jurisdicciones que estos productos pueden regularse y emitirse”.