Desde la crisis financiera mundial (GFC) de 2008, el crecimiento del espacio crediticio privado ha sido un tema clave dentro de la industria de gestión de inversiones alternativas. Según TPG Angelo Gordon, las estrategias de crédito privado crecieron de 726 mil millones de dólares en activos gestionados globales en 2018 a ~1,6 billones de dólares en 2023. Las encuestas de observadores y participantes del mercado sugieren que la mayoría de los asignadores a nivel mundial tienen la intención de aumentar o aumentar significativamente sus asignaciones a este espacio. lo que se espera que resulte en 2,8 billones de dólares en activos crediticios privados bajo gestión para 2028:
AUM de crédito privado global
Fuente: TPG
¿A qué se puede atribuir este crecimiento demostrable?
Como resultado de la GFC, los bancos enfrentaron mayores requisitos regulatorios y restricciones de capital, lo que redujo drásticamente su capacidad crediticia. Este ha sido especialmente el caso de las finanzas respaldadas por activos (ABF) o crédito especializado, que históricamente han estado menos estandarizados y relativamente más complejos de cuantificar o capturar en términos de historial de datos, calificaciones, etc.
Delineando ABF
A diferencia del crédito corporativo, ABF depende de algo más que la plena confianza y el crédito de una empresa prestataria para realizar el pago. Apollo Global Management (“Apollo”) define ABF como “préstamo en el que un préstamo está respaldado primero por los flujos de efectivo contractuales de un conjunto de activos propiedad de un prestatario de propósito limitado, y luego por la liquidación de esos activos mismos”. Con ese fin, el mercado ABF es significativamente más grande que el mercado de crédito corporativo e incluye una gran variedad de tipos de crédito, incluidos los que se describen a continuación:
ABF se esconde a plena vista.
Si bien la contracción de la actividad crediticia bancaria fue uno de los resultados directos de la crisis financiera mundial, otro resultado fue la erosión de la confianza en el sistema bancario tradicional. Al mismo tiempo, los avances tecnológicos en tecnología móvil y computación en la nube, el aumento de la financiación de capital de riesgo y la utilización de inteligencia artificial (IA) y aprendizaje automático (ML) para evaluar datos alternativos llevaron colectivamente a un aumento de las empresas de tecnología financiera (FinTech). perturbando una variedad de mercados crediticios. Desde LendingClub hasta SoFi, desde Upstart hasta Credible, en la última década han surgido varias empresas FinTech exitosas que, a su vez, han ayudado a impulsar el crecimiento de ABF y otras oportunidades de crédito privado.
Entre las diversas formas en que se puede acceder a ABF, Apollo describe la propiedad y el control de los originadores como una de las formas clave:
Poseer y controlar a los originadores de activos de ABF son métodos poderosos para ganar exposición a ABF a través del acceso directo al flujo de transacciones patentadas. Los participantes que acceden al mercado de esta manera también pueden obtener derechos de preferencia sobre préstamos o arrendamientos originados, así como derechos de preferencia sobre deuda de titulización, todo mientras participan en el crecimiento del originador de la plataforma. Este punto de acceso permite un margen de inversión potencialmente mayor, dada la capacidad de acudir directamente al prestatario subyacente, lo que reduce la participación de intermediarios. Al igual que los préstamos privados respaldados por activos, la combinación de experiencia en estructuración y amplio conocimiento de activos permite al originador diseñar una caja de crédito flexible y con riesgo mitigado. Esto permite además la posibilidad de realizar ventas cruzadas y repetir negocios existentes y reducir aún más el riesgo potencial, dada la capacidad de realizar la debida diligencia directa y mantener el control de la documentación crediticia.
A través de una combinación de financiamiento de capital y deuda, varios administradores de activos alternativos hoy aprovechan este modelo para hacer crecer y escalar a los originadores de ABF mientras ganan exposición al espacio.
En última instancia, a medida que los prestamistas no bancarios y las compañías financieras especializadas han ido creciendo tanto en número como en tamaño, no sólo han estado abordando el déficit de financiación dejado por los prestamistas bancarios tradicionales después de la crisis financiera global (y exacerbado aún más por las recientes quiebras bancarias y una entorno de tipos más largo), sino también aprovechando su combinación favorable de activos y pasivos, estructurando experiencia y capacidades tecnológicas para expandirse hacia activos y mercados nuevos y novedosos históricamente desatendidos por el sistema bancario tradicional.
Innovación y oportunidades de Blockchain en ABF
Entre las innovaciones y avances tecnológicos de los últimos años, blockchain, contratos inteligentes y tokenización han surgido como herramientas para capturar aún más el mercado al que se dirige ABF.
“Mi momento de ‘ajá’ al apreciar las capacidades revolucionarias de las empresas habilitadas con blockchain, contratos inteligentes y tokenización provino de un artículo escrito por el director de crédito de BlockTower, Kevin Miao”, dijo Morgan Krupetsky, director senior de BD Institutions and Capital Markets en Laboratorios Ava. “En él, Kevin afirma que estas tecnologías pueden aprovecharse para evitar los numerosos proveedores de servicios externos innecesarios que sobrecargan el mercado tradicional de titulización de 14 billones de dólares y, por lo tanto, lograr un menor costo de capital para los prestatarios. Ya sea reduciendo el costo del capital o permitiendo sistemáticamente el acceso al crédito en diversas industrias, esta tecnología mejorada y las diversas empresas que se basan en ella merecen la atención de los inversores y proveedores de capital de ABF de hoy”.
Un ejemplo de ello es Intain, una empresa financiera estructurada cuya plataforma ha procesado miles de millones en préstamos a través de su plataforma de administración en cadena. Combinando los beneficios de la administración en cadena y la tokenización, Intain tiene como objetivo facilitar la emisión, la inversión, la administración y el comercio de activos de extremo a extremo, eficientes, rentables y transparentes. La compañía se esfuerza por mejorar drásticamente la experiencia de inversionistas y emisores al reunir a todas las partes interesadas en una plataforma de responsabilidad compartida que promueve una única fuente de verdad al brindar transparencia, conciliación continua y un registro de auditoría inmutable.
Del lado de los inversores, la tecnología blockchain subyacente puede mejorar la experiencia al brindar transparencia en tiempo real en cada préstamo que respalda una inversión y la capacidad de cobrar retornos de manera más oportuna. Por el lado del emisor, el uso de contratos inteligentes automatizados reduce el costo de emisión entre 50 y 100 puntos básicos en promedio. La plataforma permite una reducción del 80 % en los días que lleva validar un conjunto de préstamos, una reducción del 65 % en los días que lleva suscribir un acuerdo y una reducción del 90 % en los días que lleva completar la administración posterior al cierre.
Mirando hacia el futuro
Los mercados de crédito privado especializados actualmente accesibles ascienden a 8 billones de dólares.
Mercado direccionable sustancial
Muchos de los creadores que hoy construyen blockchain (en sectores como el valor de la vivienda, los reaseguros, las cuentas por cobrar, los bienes raíces comerciales y los derechos de medios/PI, por nombrar algunos) aportan su experiencia en la industria y sus redes integradas. Entienden perfectamente los puntos débiles de la industria que están resolviendo. Están construyendo negocios basados en blockchain y creando propuestas de valor que o no existen o son sustancialmente más costosas a través de los canales tradicionales de transacciones, liquidación y administración (debido a su inviabilidad económica u operativa). A medida que estas empresas obtengan servicios de financiación de deuda a escala, muchas de ellas se beneficiarán de la experiencia en estructuración de los administradores de activos alternativos y de la capacidad de crecer junto con socios de capital estratégicos. Esta combinación de exposición a deuda y acciones (más el beneficio adicional de una posible subida de los tokens líquidos) puede ofrecer potencialmente una atractiva oportunidad de rentabilidad para los inversores.
Acerca de Avalancha
Avalanche es una plataforma de contratos inteligentes que escala infinitamente y finaliza transacciones regularmente en menos de un segundo. Su novedoso protocolo de consenso, su infraestructura de subred y su kit de herramientas HyperSDK permiten a los desarrolladores de Web3 lanzar fácilmente soluciones blockchain potentes y personalizadas. Cree lo que quiera, de la forma que desee, en la cadena de bloques ecológica diseñada para desarrolladores Web3.